股东直接持股（如图1所示）的情况下，各股东间的股权比例通常只是根据其出资额来确定，虽然权利比例一目了然，但在后期公司融资过程中，容易出现实际控制人（作字面理解）因股权比例被稀释而失去公司控制权的情况。

股权架构

实践中，不少（大中型）公司的股权架构采用的是“金字塔式”的。

实际控制人通过一层或多层间接持股的形式，达到控制底层公司（通常作实体经营）的目的，为实现这一目的而采用的股权架构被形象地称为“金字塔式”股权架构。

如图2所示，实际控制人透过A、B公司，通过单链条金字塔式的股权架构层层控制了徒行公司：

另一种金字塔式股权架构采用多链条控制形式，在这种控制形式中，实际控制人通过两条或多条链条对底层公司进行层层控制，如图3所示：

从上面的图例可以看出来，金字塔式股权架构的特点是多层级、多链条，实际控制人在金字塔链条顶端，目标公司在金字塔底端，目标公司产生的利益在向上流动。

确定方式

股东们有两项基本权利，一项是基于持股比例（投资比例）享有的控制权（表决权），另一项是按持股比例享有的现金流权（参与企业现金流分配的权利，即“分红权”），借助金字塔式股权架构，实际控制人可以实现控制权与现金流权的分离，而且多数情况下会以较小的现金流取得较大的控制权。

在单链条控制状态下，确定最终控制权和现金流权的方式：

最终控制权=控制链条中各层级的股权比例的最小值

例如：在图1所示的控制链条状态下（即单层控制下），控制权比例等于现金流权比例；在图2所示的控制链条状态下，实际控制人对徒行公司的控制权为51%，若其中一环的股权比例变更为30%，则实际控制人对徒行公司的控制权变更为30%。

最终现金流权=控制链条中各个层级的股权（现金流权）比例的乘积

例如，在图2所示的控制链条状态下，实际控制人对徒行公司的现金流权为15.61%（51%×51%×60%）。

在多链条控制状态下，实际控制人对底层公司最终控制权，为各链条中最小持股比例之和；实际控制人的最终现金流权，为各链条现金流权之和。

例如，在图3所示的控制链条状态下，实际控制人透过A公司和B公司两条链条控制徒行公司，此时，实际控制人对徒行公司的控制权为91%（52%+40%）；现金流权为51%（51%×60%+51%×40%）。

通过金字塔式股权架构的设计，实际控制人可以利用自身有限的资金撬动更多的外部资金，实质上也放大了对底层公司的控制权。

例如，若图2所示的公司注册资本均为1000万元人民币，则实际控制人通过自身的510万元，就控制了其他投资人（股东）1380万元（490万元+490万元+400万元）的出资，比直接持有徒行公司股份有优势。

当然，公司股权架构复杂了，监管难度也会相对较大，实践中，应当防止实际控制人利用复杂股权架构，实施掏空公司（尤其是上市公司）的行为。

以上浅见，欢迎朋友们交流、指正。